Iran: azioni al rialzo, prese di profitto sulle materie prime, oro e dollaro come rifugio. Analisi a cura di Patrick Brenner, Chief Investment Officer, Multi-Asset, Schroders
Siamo entrati nel conflitto con l’Iran posizionati per un contesto ciclico favorevole, con una propensione verso il rischio inflazionistico, date le aspettative di stimolo fiscale e un’attenzione alla resilienza delle catene di approvvigionamento, in un mondo caratterizzato da deglobalizzazione e tensioni geopolitiche. Questa combinazione di vedute ci ha portato a una posizione di sovrappeso su azioni e materie prime e di sottopeso sulle obbligazioni. Non possiamo prevedere cosa accadrà in Medio Oriente. Abbiamo deciso di prendere profitto sulla nostra ampia posizione nelle materie prime poiché, dopo il picco dei prezzi del petrolio, le prospettive risultano ora più equilibrate. Ciò non significa però che la volatilità sia terminata, poiché gli investitori devono ora determinare come le banche centrali potrebbero reagire a questo shock stagflazionistico.
Non riteniamo che la situazione sia estrema come nel 2022, in quanto il livello iniziale dei tassi di interesse è significativamente più elevato e il livello sottostante di inflazione è più basso. Tuttavia, pensiamo che vi sia ulteriore spazio per un rialzo dei rendimenti obbligazionari e ci aspettiamo che il Treasury USA a 10 anni salga al 4,5%. Riteniamo inoltre che vi sia il potenziale per un rialzo del dollaro statunitense, poiché gli Stati Uniti sono meno vulnerabili allo shock energetico. Abbiamo adottato anche una view negativa sul credito investment grade statunitense, poiché gli spread attuali offrono una protezione limitata rispetto ai potenziali rischi di stagflazione e all’aumento delle emissioni (coerente con le dinamiche di fine ciclo).
Manteniamo il nostro sovrappeso sulle azioni, ma abbiamo deciso di chiudere il sovrappeso sui titoli value internazionali, poiché il settore finanziario rimane vulnerabile alle preoccupazioni sui tassi e gli Stati Uniti sono probabilmente più resilienti a un eventuale prolungato aumento dei prezzi del petrolio.
Rimaniamo lunghi sull’oro nonostante la recente volatilità, poiché ci aspettiamo una domanda strutturale continua da parte delle banche centrali dei mercati emergenti e lo consideriamo un importante strumento di diversificazione contro i rischi fiscali e geopolitici. Manteniamo inoltre la nostra posizione lunga nel debito dei mercati emergenti in valuta locale, dato il livello interessante dei rendimenti reali e dinamiche del debito più favorevoli.
In conclusione, riteniamo ancora che vi sia il potenziale per un rialzo delle azioni, poiché vediamo un basso rischio di recessione. Tuttavia, riconosciamo il rischio di una prolungata interruzione dell’offerta energetica e pertanto abbiamo ridotto la ciclicità della nostra esposizione azionaria e aumentato l’esposizione al dollaro statunitense. Abbiamo monetizzato le nostre coperture lunghe sulle materie prime, ma rimaniamo sottopesati nelle obbligazioni, poiché il livello dei rendimenti rappresenta un rischio di valutazione per le azioni.