Intelligenza artificiale, crescita rivoluzionaria o bolla recessiva? Ecco lo scenario economico (secondo gli esperti)

Schroders: scenari economici dell'IA, crescita rivoluzionaria o bolla recessiva? Parola al mercato

Gli economisti non sono i più adatti a stabilire se ci troviamo in una bolla speculativa, ma se consideriamo l'impatto dell'intelligenza artificiale sulle economie globali, vediamo due potenziali scenari futuri: un boom dell'IA, in cui l'IA è una realtà e viene rapidamente adottata, e un crollo dell'IA, in cui la bolla speculativa del mercato azionario scoppia.

Due scenari, un inizio

Entrambi gli scenari si basano sulle nostre ipotesi chiave secondo cui il solido contesto macroeconomico, insieme ai consistenti piani di investimento degli hyperscaler (le grandi aziende di cloud computing), porterà a una spesa in conto capitale (capex) continua e a un aumento delle performance del mercato azionario per gran parte del 2026.

Ipotizziamo quindi un momento chiave verso fine anno, quando i mercati inizieranno a mettere in discussione la capacità delle aziende tecnologiche di mantenere le promesse. La tecnologia sarà sufficientemente monetizzata da garantire un ritorno sull'investimento? A questo bivio, i nostri scenari divergono.

Nello scenario “crollo dell’IA”, la bolla speculativa del mercato azionario scoppia e le aziende tecnologiche riducono gli investimenti, con un impatto negativo sull'economia in generale.

Al contrario, nello scenario “boom dell’IA”, le turbolenze del mercato dimostrano chiaramente che le tecnologie di intelligenza artificiale – non solo i modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM), ma anche la robotica autonoma, i veicoli e altro ancora – sono in grado di trasformare il mercato e generare profitti. Si presume quindi che ciò stimolerà una rapida adozione della tecnologia, che potrebbe vedere l'emergere di nuovi leader di mercato.

Crollo dell'IA

I numerosi casi passati di scoppio di bolle speculative ci consentono di essere più fiduciosi riguardo alle implicazioni macroeconomiche di questo scenario.

Ipotizziamo che il crollo del mercato avrebbe un effetto immediato e negativo sull'attività del settore privato. Man mano che diventa chiaro che le aziende tecnologiche non saranno in grado di monetizzare gli investimenti nell'IA, la spesa verrà accantonata. Ipotizziamo quindi una recessione degli investimenti di due anni, simile a quella osservata all'indomani della bolla dot.com all'inizio degli anni 2000.

Il calo dei prezzi delle azioni e l'aumento della disoccupazione avrebbero un impatto negativo sul sentiment e sulla spesa. Ciò sarebbe sufficiente a far entrare gli Stati Uniti in una lieve recessione.

L'aumento della disoccupazione e il calo della domanda alleggerirebbero i vincoli di capacità dell'economia statunitense e consentirebbero alla Fed di tagliare i tassi di interesse al di sotto del livello neutro.

Questo, insieme ad alcuni stimoli fiscali, creerebbe le condizioni per una ripresa ciclica guidata dai consumi dalla fine del 2028 in poi. In questo contesto, le azioni tornerebbero a registrare buoni risultati, ma con una maggiore ampiezza e leader di mercato diversi.

Boom dell'IA

Lo scenario del boom dell'IA è volutamente ipotizzato come estremo al fine di mettere in luce le implicazioni a lungo termine di una rapida terza rivoluzione industriale che si svolge nell'arco di pochi mesi anziché di anni o decenni.

Abbiamo ipotizzato che, dopo una fase di instabilità dei mercati alla fine del 2026, si verificherà una pausa negli investimenti tecnologici, mentre si definiranno i vincitori e i vinti della corsa agli armamenti dell'IA. Successivamente, la nostra ipotesi principale è quella di un aumento esponenziale degli investimenti, poiché le aziende si affretteranno a implementare infrastrutture e servizi di IA, una volta che sarà chiaro che l'IA è profondamente trasformativa. Si presume che ciò sosterrà una robusta crescita del Pil statunitense.

Tuttavia, in uno scenario in cui la robotica e i veicoli autonomi, tra le altre tecnologie, iniziano a sostituire i lavoratori, le prospettive per i consumi sono meno chiare. Abbiamo ipotizzato che il boom dell'intelligenza artificiale porterà la crescita della produttività statunitense ai livelli precedenti alla bolla dot.com e che rimarrà tale, intorno al 3,5% all'anno. Ipotizzando che sia la crescita demografica che i tassi di partecipazione rimangano invariati, una produttività così elevata comporterebbe un aumento della disoccupazione.

Crescita a due velocità e inflazione

In uno scenario simile è facile ipotizzare anche un andamento a due velocità dell'inflazione negli Stati Uniti.

L'aumento della disoccupazione e la pressione su redditi e spesa dei consumatori sembrano indicare una tendenza deflazionistica, sicuramente in settori come quello immobiliare e dei servizi di base. Allo stesso tempo, la sostituzione dei lavoratori potrebbe far diminuire i costi di altri settori dei servizi.

Tuttavia, la corsa all'adozione rapida dell'intelligenza artificiale trasformativa potrebbe causare tensioni in vari settori dell'economia. Se le aziende tecnologiche faticassero a stare al passo con la forte domanda, è lecito supporre che ci sarebbe un impatto inflazionistico nel settore dei beni.

Molta attenzione è rivolta anche alla domanda di energia che l'intelligenza artificiale potrebbe generare attraverso i data center ad alto consumo energetico. Circa la metà dell'elettricità degli Stati Uniti è prodotta utilizzando gas naturale e l'aumento della domanda potrebbe determinare un aumento dei prezzi. Data l'importanza del gas naturale per la produzione di fertilizzanti, è possibile che ciò inizi a esercitare una pressione al rialzo sui prezzi dei prodotti alimentari.

Un contesto difficile per i policymaker

In definitiva, l'aumento dei licenziamenti e il calo dell'inflazione aprirebbero la strada a tassi di interesse molto più bassi.

La prospettiva di una crescita senza occupazione potrebbe anche avere profonde implicazioni per le finanze pubbliche statunitensi. Circa tre quarti delle entrate federali provengono dalla tassazione del lavoro, mentre solo circa un quarto proviene dalle società. Dall'altra parte del bilancio, gran parte della spesa federale è destinata al welfare. Ciò implica che gli Stati Uniti, e altri governi in tutto il mondo, dovrebbero aumentare le imposte sulle società e forse rivedere completamente i sistemi fiscali e di spesa.

Tuttavia, facendo un passo indietro, la domanda più ovvia che emerge da questo scenario è se i governi permetterebbero mai un'adozione così libera dell'IA.

Dal punto di vista degli investitori, è fondamentale monitorare questi sviluppi. Quando i potenziali scenari dell'IA sono così divergenti da poter innescare un boom o provocare un crollo, la compiacenza deve essere considerata uno dei rischi maggiori.