Philippe Donnet, Ceo del gruppo Generali, rassicura: l’impatto che il coronavirus avrà nel breve periodo “sarà limitato” e al più si tradurrà in “un ritardo sul fronte della raccolta Vita”, in “un impatto diretto significativo sul business di Europassistance, considerando il crollo dei viaggi e quello conseguente delle assicurazioni legate a questi ultimi” ma anche in “minori sinistralità sulla Rc Auto, dato che gli assicurati circolano molto meno sulle strade”.
Semmai, ha sottolineato Donnet, l’impatto del coronavirus si nota “sui mercati finanziari”, ma anche qui si tratterà “di un fattore di breve termine e non certo strutturale”. Una crisi genera inoltre anche nuove opportunità, aggunge Frederic de Courtois, general manager di Generali, ricordando come il gruppo abbia sempre detto di avere “3-4 miliardi di euro da allocare sull’M&A”.
Questo non cambia alla luce dei crolli dei mercati finanziari legati alla pandemia “anzi, ci potranno essere ulteriori opportunità da valutare, proprio in scia a questa situazione di tensione”, ma rimanendo “sempre disciplinati” e con “una posizione di solvibilità solida e un cuscinetto di liquidità molto forte”.
In effetti la pandemia da coronavirus ha già portato ad un calo vistoso sia degli indici di mercato (il Ftse Mib ha ceduto in settimana un altro 22%) sia della capitalizzazione dei singoli gruppi. Ciò significa che aziende italiane, quotate o meno, offrono il fianco a maggiori rischi di scalata, come crede Ennio Doris, fondatore e presidente di Banca Mediolanum?
Non proprio: visto che la pandemia sta avanzando anche in altri paesi europei come Francia, Germania e Spagna (ma neppure la Gran Bretagna o gli Usa sono immuni al rischio), anche i concorrenti esteri delle nostre aziende stanno subendo gli stessi contraccolpi. Prendete Lufthansa o Air France: nelle scorse settimane erano indicate come possibili pretendenti di Alitalia, ora potrebbero aver problemi in casa da risolvere prima che pensare ad acquisizioni.
Lufthansa è infatti caduta dai 15,4 euro per azione dello scorso 19 febbraio a 9,4 euro e la capitalizzazione da 6,2 a 4,5 miliardi, tanto che la compagnia starebbe già chiedendo aiuti finanziari a Berlino e il governo Merkel starebbe valutando l’ingresso nel capitale per evitare il rischio di un crack a fronte di uno scenario sempre più cupo per l’intero settore mondiale del trasporto aereo. Air France-Klm dal canto suo ha visto i titoli crollare da 9,73 a 4,80 euro e la capitalizzazione da 4,2 a poco più di 2 miliardi.
Per Alitalia dunque più che il rischio di una “svendita agli stranieri” vi è il serio rischio di una nuova nazionalizzazione (più o meno “a tempo”): nel decreto anti crisi che il governo varerà l’esecutivo potrebbe infatti inserire una misura che di fatto riporterebbe lo Stato in cabina della compagnia aerea. In particolare il governo starebbe infatti pensando alla creazione di una newco pubblica per prendere in affitto la parte aviation.
Ma anche altre operazioni di M&A in corso, dall’Ops proposta da Intesa Sanpaolo su Ubi Banca al matrimonio Fca-Psa, potrebbero subire contraccolpi se i mercati non si riprenderanno rapidamente. Quanto alla prima, è chiaro che offrire 17 azioni del valore di 1,5544 euro (26,4248 euro in tutto) ogni 10 azioni del valore di 2,469 euro (24,69 euro in tutto) significa offrire 3,022 miliardi di euro per una banca che ante Ops capitalizzava 3,9 miliardi di euro e che oggi capitalizza 2,8 miliardi. L’offerta è sempre a premio (del 7% rispetto alle quotazioni correnti), ma se i soci storici avevano ritenuto “inadeguata” un’offerta che il 18 febbraio valeva 4,86 miliardi è difficile che cambino idea ora che ne vale oltre 1,8 miliardi in meno.
In compenso potrebbero cambiare idea i fondi azionisti che, se non sono usciti rapidamente dal titolo in questi giorni di ribassi, ora dovranno scegliere se restare soci dell’istituto guidato da Carlo Messina sperando in successivi recuperi delle quotazioni o rigettare l’offerta, de facto subendo il crollo delle valutazioni di mercato da allora ad oggi. La fusione Psa-Fca, che richiederà ancora 12-15 mesi per essere completata, non corre ufficialmente rischi, in compenso la famiglia Peugeot (tramite Ffp, controllata della holding Etablissement Peugeou Freres), ha approfittato del calo dei mercati per alzare dal 12,23% al 13,6% la propria partecipazione nel gruppo Psa il 6 marzo scorso tramite un equity swap.
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I Peugeot avevano del resto diritto di incrementare di un 2,5% la propria partecipazione prima del completamento della fusione e se eserciteranno fino in fondo il loro diritto si ritroveranno, post-fusione, azionisti al 7,365%, circa la metà del 14,5% circa che dovrebbe essere in mano agli eredi Agnelli (che tramite Exor sono ora soci di Fca col 29%). Anche in questo caso il coronavirus ha fatto crollare le valutazioni.
Si è partiti, il 18 dicembre, da una fusione alla pari tra un gruppo che in quel momento capitalizzava da 21,16 miliardi di euro (Fca) e uno da 22,51 miliardi (Psa), per un totale di 43,7 miliardi e si è oggi scesi ad una capitalizzazione complessiva di circa 24 miliardi (13 per Fca, 10,9 per Psa), pari a poco più di un quarto di quella di Tesla (100,7 miliardi di dollari o 90,7 miliardi di euro) ma comunque superiore a quella di Ford (22,4 miliardi di dollari o 20,2 miliardi di euro) o della coreane Kia Motors (crollata a 8,7 miliardi di euro).
Certo, chi come Autogrill opera in un settore come la ristorazione fuori casa che al momento soffre più di chiunque le misure restrittive adottate per combattere la pandemia corre il rischio di essere mangiato in un boccone da concorrenti come Mc Donald’s. La catena americana di fast food capitalizza 132 miliardi di dollari (118 miliardi di euro), quella italiana ormai meno di un miliardo di euro (poco più di un miliardo di dollari).
Ma non è che prima fosse molto differente: il 18 febbraio Autogrill capitalizzava sì 2,12 miliardi di euro (2,35 miliardi di dollari), ma il colosso americano valeva a sua volta oltre 161 miliardi di dollari (circa 145 miliardi di euro). Come dire che oggi il gruppo a stelle e strisce potrebbe mangiarsi quasi 120 concorrenti come Autogrill, mentre prima ne poteva ingurgitare “solo” 72. Il rischio è dunque aumentato, ma partendo già da un rapporto di forza molto squilibrato.
Situazioni di cui potrebbe approfittare chi come Warren Buffett, ha liquidità da investire. Berkshire Hathaway ha accantonato oltre 128 miliardi di euro e non è riuscita a fare rilevanti investimenti in questi ultimi due anni perché le valutazioni erano ormai troppo elevate rispetto alle prospettive di crescita di utili e fatturato secondo Buffett. Ora che le valutazioni sono crollate, non è improbabile che il “mago di Omaha” (tramite General Re già socio al 9,047% di Cattolica Assicurazioni) si metta a selezionare potenziali prede: chissà che tra queste non ci siano uno o più gruppi italiani.