Alitalia, i conti non tornano. Secondo le ultime indiscrezioni circolate sulla stampa, il valore dell’ex compagnia di bandiera attualmente in amministrazione straordinaria potrebbe valere fino a un miliardo, cifra cui si arriverebbe partendo da una valutazione di circa 800 milioni della flotta (445 in capo alla capogruppo, la parte restante alle controllate come Alitalia CityLiner e la Challey Limited), più altri 200 milioni circa tra marchio e licenze. Il valore sembra tuttavia elevato e non tenere conto della redditività (si fa per dire) espressa dalla compagnia di bandiera italiana, come pure dalla situazione del comparto del trasporto aereo, che nel breve e nel medio raggio appare quasi strutturalmente in perdita non solo ma anche per la pressante concorrenza fatta dalle linee aeree low cost alle compagnie di medie (come Alitalia) e grandi dimensioni.
Posto che per poter calcolare l’effettivo valore della compagnia si dovrà attendere la pubblicazione del bilancio a fine 2016, che potrebbe segnare perdite tra i 400 milioni di euro di cui si parlava sino a fine anno e i 600 milioni che hanno iniziato a circolare come ipotesi nelle ultime settimane, a fine 2015 i dati di bilancio di Alitalia indicavano nelle voci dell’attivo patrimoniale un valore di circa 445 milioni per la flotta, di 145 milioni per il marchio e le licenze, di 115 milioni per “altre attività materiali”, di 357 milioni per l’avviamento e di circa 60 milioni per “altre attività immateriali”. In tutto circa 1.122 milioni, che sommate ad altre attività non correnti per quasi 570 milioni (ed in particolare crediti finanziari per 473 milioni) e ad attività correnti per 1.046 milioni (di cui 451 milioni di cassa) portavano l’attivo patrimoniale a quasi 2.740 milioni (più una ventina di milioni di attività “detenute per la vendita”).
Ma accanto all’attivo patrimoniale Alitalia presentava anche passività totali pari a 2.707 milioni (tra cui spiccavano 628 milioni di debiti commerciali e oltre 173 milioni di debiti finanziari, ma anche “altre passività” per 334 milioni). Morale: il patrimonio netto era pari a meno di 52 milioni, una volta spesati i 408 milioni di perdita d’esercizio. Alitalia vale dunque una cinquantina di milioni di euro, più altri 355 milioni dati dal valore delle flotte delle controllate? In attesa di verificare il “rosso” del 2016 non è possibile esserne certi, ma si può provare a stimare il valore partendo da quanto pagò Ethiad nel 2014: 387 milioni per il 49% del capitale. A questa cifra si sommarono altri 60 milioni per rilevare 5 slot da Fiumicino su Londra Heatrow e 112 milioni per il 75% del programma di fidelizzazione Mille Miglia.
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Come dire che a fine 2014 Alitalia valeva, per Ethiad, 790 milioni, più altri 37,5 milioni per il 25% residuo di Mille Miglia. Da allora sono tuttavia intervenuti i 408 milioni di perdite già ricordate del 2015 e le perdite del 2016, che rischiano di aver completamente o quasi azzerato il valore della compagnia, già tenendo conto della flotta di proprietà, di Mille Miglia, di marchi, licenze ed avviamento. Non a caso qualche giorno fa l’economista e blogger Mario Seminerio ragionava: il valore residuo di Alitalia potrebbe essere più o meno pari “al valore di recupero di molte sofferenze bancarie su prestiti al consumo”, ossia prossimo a zero, “fatto salvo qualche aeromobile di proprietà” (40 dei 124 in dotazione).
Da 50 milioni a un miliardo la differenza è molto ampia e fa capire la difficoltà che incontreranno i tre commissari straordinari chiamati a cedere in blocco o a pezzi, entro i prossimi 6 mesi, quel che resta di Alitalia a un concorrente europeo come Lufthansa (che ha già detto di non essere interessata) o Air France- Klm (che però a sua volta ha fatto sapere di non voler interpretare il ruolo di “cavaliere bianco”). Il valore reale di Alitalia starà probabilmente nella metà inferiore di tale “forchetta”, tra i 200 e i 400 milioni o meno, anche perché il vettore tricolore è ormai troppo piccolo e con costi di gestione troppo elevati per risultare una preda “appetibile” indipendentemente dal prezzo di cessione.
Luca Spoldi