Strada in salita per Cairo-Rcs. I cinque nodi aperti sull'Ops

La richiesta di maggiori informazioni da parte della Consob - spiegano ad Affaritaliani.it fonti vicine al dossier Cairo/Rcs - è una prima crepa nell’Ops lanciata da Cairo, il quale ha emesso il comunicato nella tarda serata di venerdì. La Consob si prenderà tempo per ricevere le nuove informazioni e per esaminare il prospetto. Difficile una risposta prima di fine maggio.

Le informazioni richieste riguarderebbero alcuni aspetti già rilevati come estremamente deboli nella Ops lanciata da Cairo: 

1) l’assenza di un piano industriale a supporto dell’offerta: non sono stati indicate prospettive di integrazione tra i mezzi e nella raccolta pubblicitaria, non sono state indicate sinergie di costo o di acquisto; L'assenza di un piano industriale si puo' intendere sia su base standalone (Cairo ad oggi non ha reso pubblico un piano con I relativi obiettivi, diversamente da quanto fatto da rcs) e questo rende difficile valutare il controvalore offerto (il suo stock, non essendoci un'alternativa di cassa, nell'offerta), sia su base combinata, cioe' un piano per estrarre valore mediante sinergie od altro. Quest'ultimo, in assenza di fusione e data la possibilita' che Cairo accetti anche un numero di azioni inferiori al 50.1pc, sarebbe in ogni caso limitato dalle complicazioni di governance (conflitti, parti correlati) e strutturali (due societa' separate).
 

2) l’assenza di indicazioni sugli assetti futuri e sui programmi di fusione e di coordinamento/gestione di due gruppi quotati che hanno core business diversi e modelli di business diversi. Non e' stata ad esempio fornita da Cairo un'indicazione sul livello di accettazioni al quale lui rinuncerebbe all'offerta (il 50.1 e' una condizione a cui lui potrebbe rinunciare). Questo lascia aperta la possibilita' di acquisto di una partecipazione superiore al livello di opa obbligatoria, come detto molte volte. Non e' neanche chiaro se la sua decisione eventuale di procedere ad una fusione (detto dall'analista di equita e da altre fonti) sia legata al livello di accettazioni o meno.

3) l’insufficienza nel Prospetto di approfondimenti sui risultati trimestrali e outlook a sei/nove mesi della Cairo Communication. 

4) le condizioni poste che possono incidere sul negoziato sul debito con le banche, come indicato nel comunicato Rcs del 13 aprile (Il Consiglio ha inoltre rilevato che la condizione posta al punto 1.3 lett (b) (ii) del Comunicato dell’Offerente incide sull’operatività della Società e potrebbe interferire con le trattative in corso con le banche creditrici e ha ritenuto che debba essere chiarita la natura e la portata della predetta condizione, tenuto conto che la Società intende proseguire nelle trattative con le banche finanziatrici, con l’obiettivo, auspicabilmente, di portarle a compimento in tempi brevi, considerato che (i) la prosecuzione di detta trattativa è nell’interesse della Società e (ii) i termini e le condizioni della rinegoziazione proposti dalla Società risultano più favorevoli per la Società stessa rispetto alle condizioni del contratto di finanziamento in essere; di tanto ha dato comunicazione alla CONSOB).

5) gli aspetti rilevanti ai fini Antitrust e Agcom della potenziale acquisizione.

Di fatto con la richiesta di Consob inizia una interlocuzione tecnica tra l’offerente e l’Autorità che potrebbe portare a ritardi e/o modifiche rilevanti alla struttura economica e tecnica dell’offerta. La maratona è appena iniziata.